基本面差异依旧 首选多LLDPE空PP策略

  短期煤化工装置投产压力释放对盘面有所压制，但在仓单库存偏低、需求转强作用下，塑料后期仍将维持坚挺态势。

  PP情况略有不同，一是PP下游需求的季节性不强，因而后期需求支撑相对偏弱；二是，PP在下半年装置的投产压力较塑料要大，新产能释放压力下PP较塑料将更加弱势。

  整体来看，第三季度预计塑料将仍旧保持相对与PP的强势。因此，三季度依然首选多PE空PP的对冲操作策略。此外，也可适当考虑单边参与逢低做多塑料近月或逢高沽空PP远月的策略。

  LLDPE：近期石化出厂价略有下跌，截至7月11日，石化出厂价跌50元至11950元/吨，国内现货报价11900-12200。L1409平水于现货，期现价差达到年内高点。

  PP:PP石化出厂价下跌，截至7月11日，石化出厂价跌至11500元/吨，国内现货报价11450-11750。由于期货价格同样下跌，PP1409贴水约-300元/吨，期现贴水达到上市来中等水平。

  石化树脂：上周末石化库存上涨4万吨至99万吨左右，石化仓库存储上的压力不大。但目前石化库存进入库存积累阶段，后期库存将对盘面造成压力。

  PP：中塑资讯网的多个方面数据显示，截至2014年6月30日，本月PP仓库存储下降，较上月底减少9.72%。总的来看，PP社会库存在2月底创出新高后会降低。PP1405交割后，仓单流出，目前交易所仓单较少。

  PE：中塑资讯网的多个方面数据显示，截至2014年6月30日，PE仓库存储下降，较上月底减少1.43%，比上年同期增加8.50%。PE库存整体处于历史上等偏低的水平，这正是石化企业的销售政策。大部分库存在石化企业手上，社会库存较少，使得石化的定价权更强，中下游议价能力降低。目前交易所仓单数量较少，库存处于低位。

  PE：截至7月11日，PE总产能1286万吨，开工率0.95。在产线。一般来说，PE企业开工率在90%左右，目前已达到正常偏高水平。7月初，陕西延长中煤陕西榆林PE装置投产，但目前产品还未产出。此外，预计7月底中煤陕西榆林将同样有煤化工PE装置投产。这将使得PE产能在第三季度增长60万吨。

  PP：截至7月4日，PP总产能1437万吨，开工率0.85。PP开工率进入4月后一直在80%左右运行，目前检修装置重新开工使得其开工率达到90%以上，此外，两套将新开工的煤化工装置将使得PP供应增多。

  PE下游开工率：4月中旬至5月份是农膜生产淡季，7月以后逐渐转旺。截止7月11日，农膜厂21%，环比上升1%；包装膜厂61%，环比持平。

  PE下游原料库存——截至7月1日，下游农膜厂的原料库存偏低，大约在6天左右，去年同期为8天。

  截止7月11日，山东地区双防膜报价13200元/吨，齐鲁化工厂LLDPE价格12000，两者价差1200，属于中等范围，预计7月厂家备货意愿将有所增强。

  PP下游开工率：PP下游产品的季节性较弱，目前来看，编织厂开工率76%， BOPP膜68%，注塑63%，处于整体偏低水准。

  PE：石脑油折算LLDPE生产所带来的成本10650元/吨，尚有1380元/吨的利润空间。因此炼厂有动力提高开工率来生产PE。

  PP：甲醇生产PP有2370元/吨的利润空间，处于较高的利润水准，石脑油生产PP利润中等，进口丙烯法略有所亏损。因此，煤化工生产PP的利润较好。

  PE内外差——截至7月11日，东南亚CFR报价1600美元/吨，远东CFR报价1595美元/吨。进口倒挂程度有所降低，有利于塑料的进口。

  PP内外差——截至7月11日，东南亚CFR报价1555美元/吨，远东CFR报价1520美元/吨。进口倒挂程度有所减少，有利于PP进口。

  PE与PP价差——截至2014年7月4日， LLDPE现货与PP现货市场价价差在500左右，达到2010年6月以来较大值。而LLDPE与PP期货主力合约价差有所回归，约675元/吨，等待回归至500以内进行套利。

  LLDPE:目前来看，下游贸易商手中库存较低，石化库存有所上升，因此石化挺价能力较强，下游议价能力反而不足。进入7月中旬，下游农膜厂开工率以及原料库存天数将有所提升，对LLDPE的需求也会有提振作用。短期煤化工装置投产压力释放对盘面有所压制，但在仓单库存偏低、需求转强作用下，塑料后期仍将维持坚挺态势。

  PP：PP和塑料的基本面情况略有不同，一是PP下游需求的季节性不如PE强，因而对它来说，后期需求支撑相对偏弱；二是，PP在下半年装置的投产压力较塑料要大，新产能释放压力下PP较塑料将更加弱势。

  整体来看，第三季度预计塑料将仍旧保持相对与PP的强势。因此，三季度依然首选多PE空PP的对冲操作策略。此外，也可适当考虑单边参与逢低做多塑料近月或逢高沽空PP远月的策略。公司简介

  信达期货有限公司成立于1995年10月，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》（许可证号32060000），专营国内期货业务的有限责任公司。

  公司由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本5亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一；是中国金融期货交易所15家全面结算会员之一（会员号0017）。

  公司现拥有中金所、上海、大连、郑州商品交易所四大期货交易所的全权会员资格和交易席位，可以为客户代理所有已上市品种的期货交易及中金所交易会员的代理结算，并依托强大股东背景向客户提供全方位金融信息服务。

  信达证券股份有限公司注册地在北京市，是国内AMC系第一家证券公司。公司属综合类证券券商，注册资本为25.687亿元人民币，拥有68家营业部。

  信达证券主要出资人及控制股权的人是中国信达资产管理股份有限公司。中国信达资产管理股份有限公司是经国务院和人民银行批准，由财政部出资于1999年4月设立的国有独资非银行金融机构，注册资本金251亿人民币，是国内第一家金融实物资产管理公司。

  经过多年的发展，信达资产管理股份有限公司取得了良好的业绩，各项指标居行业领先水平。信达资产管理股份有限公司现搭建了证券、基金、保险、信托等金融服务平台，综合服务金融集团的框架初步形成。

  ?上海营业部 上海市静安区北京西路1399号信达大厦(建京大厦)11楼E座

  报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这一些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。

  本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。

  客户应考虑本报告中的任何意见或建议是不是满足其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。