呈和科技2022年年度董事会经营评述

  2022年是中国“十四五”规划实施的关键之年，蓝图铺展、部署已就位。同时，2022年也是国际国内政治经济环境极其复杂的一年，世界格局加速演进。在需求收缩及国内外复杂多变的因素影响下，全球金融市场、外汇市场、大宗商品市场波动加剧，世界经济衰退的风险增加，各国经济正承受着巨大的考验。面对诸多超预期因素的影响和冲击，国内经济政策从“稳增长”调整为“稳经济”，通过加大“内循环”、引导“双循环”顶住了供给冲击、需求收缩、预期转弱的多重压力，在持重缓进中随着有关政策全面优化落地，中国经济的常态回归较预期更早、更扎实，依然具有保持中快速地增长的动力和潜力。

  石化行业及其产业链是各国经济运行中重要的基础性产业，其运作状况与经济走势紧密关联。目前，我国工业化和城镇化建设还没完成，整体经济处于快速发展过程中，经济的持续增长促进并影响着国内石化行业的发展，行业整体面临复杂多变的挑战与机遇。从需求方面来看，随着经济发展和生活水平的提高，国内能源和主要化学品市场需求疲软局面已有所扭转，国内整体对石化产品的需求仍处于上行通道，但从供应方面来看，炼油产能和低端化工产品过剩，高技术上的含金量的新材料和高端石化产品产能严重不足，大部分石化商品市场竞争激烈，初级加工低端产品供过于求非常明显，产品结构性问题突出，高端产品和化工新材料仍高度依赖进口，其中高端聚烯烃产品进口量约占总进口量的四成。在需求增速放缓及能源价格极端波动的多方因素叠加影响下，石化中下游产品成本提高，大型一体化企业为了维持利润空间和低成本参与市场之间的竞争的优势，对提升技术水平、提高产品附加值的要求更加凸显，升级改造的压力和需求非常大。产、供、销三方合力推动产业深度蜕变向高端进化，重塑市场格局，通过产业创新升级转型及结构变化改善创造新增量空间，同时实现低成本竞争优势，已成为石化行业发展新趋势。在此背景下，具备持续研发创新能力、产品体系迭代能力强、品牌延展好、渠道管理完善的品牌化工新材料企业将具备更强的竞争优势。

  公司是一家生产制造环保、安全、高性能特种高分子材料助剂的高新技术企业，主营产品成核剂、合成水滑石、复合助剂是国家重点发展的高性能树脂材料实现国产化的关键材料，广泛用于食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿用品、汽车部件、家电家居用品、建筑材料等领域。面对行业产业格局的持续变迁，公司始终坚持以科技创新、绿色低碳、高质量可持续发展为重心，以创新力、渠道力、品牌力和产品力巩固和构建产品细分赛道的护城河和竞争壁垒，激发内生动力、汇聚增长合力，为实现高质量发展蓄势增能。在董事会的领导下，凝心聚力、目标明确、抢抓机遇，开展技术攻关，通过一体化订制服务不断加大与重点客户的深度合作，推动公司国内外业务板块开拓，实现公司经营稳健发展。报告期内，公司重点工作开展情况如下：

  公司围绕绿色低碳循环发展的战略目标逐步优化研发体系、生产体系、销售体系、管理体系，增强主业核心竞争力，凭借优越的产品性能、强大的持续创新能力加大拓展市场的同时，不断优化关键客户资源，与国内外大型能源化工企业保持紧密合作，推动了业务高质量发展，实现业绩继续保持增长态势。报告期内，公司实现营业收入人民币69,490.38万元，同比增长20.60%；实现归属于上市公司股东的净利润人民币19,519.73万元，同比增长24.31%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润人民币17,078.82万元，同比增长15.86%。

  研发创新是推动企业发展的不竭动力，报告期内，公司研发投入人民币2,867.75万元，同比增长21.78%。公司坚持实施“创新驱动战略”结合“知识产权攻略”双管齐下，开展技术攻关，2022年新增授权13项发明专利，凭借深厚的技术积累和丰富的产品实践经验，结合市场发展趋势、树脂原料特性和客户工艺特点，为客户提供技术领先的特种高分子材料助剂产品及定制化的复合助剂产品，并提供配套分析服务，协助客户开发、生产新品种高性能树脂，以技术力助推产品品牌质量建设。同时，公司通过人才培养计划、联合高校开展“产、学、研”的多元化方式，壮大研发团队，提升科研实力；并不断优化产品结构，加大产品新应用领域的研发工作，丰富产品研发成果储备，部分在研项目的核心关键技术获得重大突破，有的正在进行工艺化验证中，有些已可实现产业化，为公司进一步加大行业的纵深发展积蓄新势能。

  公司把“环保优先、安全第一、质量至上、以人为本”的理念固化到制度中，支持“稳达标、控风险、减量化、再利用”的基本方针，建立完善的企业内控指标体系、控制运行体系，推行精细化管理，严格制度标准的执行力，提升环境本质安全水平；并通过大力宣传生态文明理念，促进全体员工环保意识提升，切实体现环保优先，全面推进清洁生产，实现减排达标，主动承担社会责任，推动公司绿色发展。

  2022年，公司持续完善质量管理体系，形成覆盖产品、服务及上下游供应商、客户的质量管理系统，将质量管理落实到生产经营的每一个环节，公司检测中心具备国家及国际认可的检测能力，并通过中国合格评定国家认可委员会(CNAS)评审，获得实验室认可证书，对保障公司产品品质、提升公司产品研发水平及增强客户对公司产品的认可度具有促进作用的同时，扩大了公司在行业的影响力和品牌认知度，积极推动了公司和行业高质量发展。

  面对严峻多变的国际局势，公司积极响应国家“一带一路”倡议，加大产品海外渠道的销售推广力度，推动产业全球化布局，提升国际竞争力。报告期内，公司海外销售量稳步提升，招投标、销售推广进展顺利。

  在国内经济进入新常态的情况下，为实现行业健康持续发展，加快业务全链条的有机链接，公司成功举办2022年度中国聚丙烯行业研讨会，共同探讨中国透明聚丙烯的行业形式及未来发展新机遇，公司通过搭建上下游沟通平台，深化与上下游企业合作，用科学技术手段为合作伙伴赋能，与同行共同努力加快高分子材料核心助剂的国产化进程和行业发展，实现合作共赢。

  公司在保障主营业务经营稳健，资金投向风险相对可控的前提下，通过运用自有资金参与投资基金，提升公司资产运作水平，提高资金使用效益；借助以资本赋能的方式通过所投基金的在投项目进一步拓宽投并购渠道，更有效发掘与公司战略发展相匹配或能产生协同效应的优质项目，助推前沿技术的投资布局和产业孵化，为公司发展绿色化工新材料产业延链、补链、强链提供多元化支撑，从而提升公司综合竞争实力。

  在全体呈和人的共同努力下，公司荣获第二十四届上市公司金牛奖-金牛科创奖、连续三年入围中国轻工业联合会发布的年度“中国轻工业塑料行业（塑料助剂）十强”企业名单、经中国科学技术协会评定为2021年“科创中国”榜单新锐企业、入选广州市2021年度“诚信中小企业”。这些荣誉的获得是企业社会责任的体显，更是公司厚积薄发、蓄力前行的动力。

  公司是一家生产制造环保、安全、高性能的特种高分子材料助剂的高新技术企业，主营产品处于高性能树脂及改性塑料制造行业的上游核心环节，可显著改善通用树脂产品的光学、力学性能并提升树脂产品稳定性，制成的高性能树脂产品可满足食品包装接触材料、医疗器械、医药包装、婴幼儿、汽车部件、家电家居用品、新型建筑材料、农业设施等关系国计民生行业的安全和环保需求。

  公司主营产品成核剂、合成水滑石和复合助剂三大类型高分子材料助剂产品，是国家重点发展的高性能树脂材料实现进口替代的关键材料。

  成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高分子材料助剂。

  公司成核剂产品包括成核剂单剂产品以及成核剂复合助剂产品，根据功能不同主要分为透明成核剂、增刚成核剂和β晶型增韧成核剂。

  合成水滑石是一种具有层状结构、不含铅等重金属的化合物，主要作为PVC生产用的热稳定剂和聚烯烃树脂生产用的卤素吸收剂。

  作为热稳定剂时，合成水滑石能提高PVC树脂热稳定性和抗老化能力，无毒无害，安全环保，可替代目前用于婴幼儿用品、食品包装、医疗用品和农用设施中的含铅热稳定助剂。

  作为卤素吸收剂时，合成水滑石可以有效消除聚烯烃树脂中的卤素及催化剂残留物，从而避免树脂产生凝胶体、设备被腐蚀，有助于聚烯烃树脂材料制造的提效降本。

  目前公司合成水滑石产品包括合成水滑石单剂产品和合成水滑石复合助剂产品，根据功能不同可分为通用合成水滑石、高透明合成水滑石和阻燃合成水滑石。

  复合助剂是由多种单一助剂，如成核剂、合成水滑石、抗氧剂、分散剂等，根据客户的生产工艺特点及其性能需求，按一定配方比例物理混合，采用特殊生产工艺生产的预混高分子材料助剂产品。物理混合的特点决定了其基本生产原理属于行业共性技术。

  尽管如此，在具体的生产环节上，不同生产企业在配方设计、工艺特点、加工能力等方面有所差异。相应地，复合助剂生产企业核心竞争力具体体现在生产过程中的配方设计及加工工艺、工序方面，包括工艺路线、工艺流程、工艺步骤、工艺指标、操作要点、工艺控制等，并最终体现为产品质量、产品性能及生产效率等方面的优势。

  公司复合助剂生产技术的独特性及核心竞争力具体体现在公司产品配方设计的先进性以及加工工艺控制的先进性，该先进性特点形成了公司的技术壁垒。

  相较于客户采购多种单一助剂后可自行混合。公司提供的复合助剂既有利于客户简化生产流程，提高生产效率，保障其不同批次产品的性能稳定，也有利于降低生产过程中的粉尘污染，保护工人健康。

  除了生产以自主生产的成核剂、合成水滑石为关键成分的复合助剂产品外，为发挥技术优势、满足客户需求，公司还开发生产未添加自产单一助剂的复合助剂，即NDO复合助剂产品。

  公司依托深厚的技术优势，拓展相关领域的产品和业务，持续提升自身的成长空间和天花板。公司根据自身实际情况，独立进行生产经营活动，拥有完整的采购、生产、销售和研发体系。公司根据生产经营需要、行业惯例及市场状况合理选择经营模式，并根据发展战略、客户需求和供应商情况及时调整完善自身经营模式。

  根据高分子材料助剂的行业发展和大型客户的需求可分为前瞻性研发和需求响应式研发，具体情况如下：

  公司以潜在市场需求为导向，对高分子材料助剂行业未来发展方向和技术进行预判，积极布局新的研发方向，开展储备类技术在研项目，以保持公司研发技术的前瞻性和先进性。

  对于大型客户，如能源化工企业等，公司以客户需求为中心，组建技术人员与销售人员合作的团队，充分了解客户对新产品开发及生产工艺持续改进的需求。根据客户对助剂产品技术参数、功能特点、协同效应、应用领域、生产操作便利性等需求，公司进行定制化研发，制定一揽子产品解决方案，具体包括产品发展前景研判、复合助剂产品配方开发、下游产品应用效果评估、分析测试、配方改进等，并推进公司产品销售，全方位满足大型客户对助剂产品特定化的需求。

  公司采取直接销售模式，按客户类型划分，可分为向终端客户销售和向贸易商销售两种。终端客户主要是能源化工企业、树脂材料加工企业和助剂加工生产企业。贸易商客户主要为从事化工产品贸易的企业，与公司之间是买断式销售，产品交付后的风险由贸易商自行承担。

  针对能源化工等大型企业特定化的产品需求，公司组织技术人员及销售人员，通过与下游客户展开技术交流与合作的方式，对下游客户的使用进行研究分析，为客户生产开发提供复合助剂配方支持，并帮助客户解决生产过程中的助剂使用问题，从而拓展了产品应用领域并增加了客户的粘性。

  对于部分采用“零库存”管理模式的大型石化企业客户，公司根据其需求对约定产品采取寄售方式。在寄售方式下，公司将约定产品运输至客户指定仓库，定期与客户结算当期客户使用部分。对于存放在客户指定仓库的存货，其所有权上的主要风险和报酬在客户领用时由公司转移至客户，公司获得收取相应收入的权利。

  公司通过需求响应式研发、行业刊物、行业展销会、互联网等渠道收集潜在客户信息和市场需求。对于有合作意向的目标客户，公司按照客户对产品的指标要求等信息提供样品，通过商业谈判或招投标形式确定合作关系，根据客户的订单需求向其销售产品。

  公司制定了严格的供应商选择程序。公司通过广泛调查全国乃至全球相关原材料的供应商情况，经比对筛选，初步确定供应商，再对其经营资质、生产能力、质量及稳定性、工艺水平、价格、供货及时性等多方面进行评估；评估通过后经样品检测合格方可纳入供应商名录，建立采购合作关系。

  公司采用“以销定产，以产定采”的模式。对于长期、大量使用的原材料，公司采购部门会根据在手订单和生产计划，并结合原材料库存情况，确定动态采购计划。采购员按照采购计划，向合格供应商名录内的供应商进行询价、交货方案谈判，并最终下达采购订单。对于为客户定制使用的小批量原材料，则根据订单量按需采购。

  公司生产模式采用“以销定产、订单驱动、合理库存”方式。公司根据在手订单、未来市场趋势、安全库存情况，以及原材料采购周期确定月度生产计划。

  公司在生产设备与生产线设计、产品配方设计和生产过程控制方面均掌握有核心技术。在生产设备与生产线设计方面，公司的核心生产设备及整体生产线均为公司自主设计、调试以及配置，能够适应公司的生产工艺，并提升生产效率。在配方设计方面，公司自主创新的生产配方不仅可提升产品的性能，而且可实现生产的绿色环保，减少生产过程中其他杂质的产生，降低除杂成本。在生产过程控制方面，公司的核心技术确保了生产效率的提高、产品质量及性能的改善和生产过程的节能环保。

  在自主贸易中，公司根据市场行情，分别进行采购、销售的开发和谈判工作，独立做出采购和销售决策，并赚取进销价差。该方式下，公司掌握采购、销售的主动权，决策灵活度高，但需承担交易的存货风险、信用风险。

  在代理贸易中，公司根据客户的要求，以代客户向特定供应商进行采购的形式，撮合其与特定供应商完成交易，从而向客户收取代理采购的佣金。该方式下，公司起到客户与供应商之间的“润滑油”作用，不享有如定价、数量、交货方式等与采购、销售相关的决策权，且不承担交易相关的存货风险、信用风险。

  随着全球汽车、家电、电子通信、新能源、办公设备等产业加速向中国转移，以及国内经济的快速发展和基础材料领域的“以塑代钢”“以塑代木”趋势，我国正在成为全球塑料材料最大的市场和主要需求增长的引擎。另外，消费升级使中国的汽车、建筑、家电等产业进入更新期，随着人们对材料性能要求的不断提高，高性能树脂及改性塑料在全球应用愈加广泛。

  改性塑料属于高分子材料，是高性能树脂的进一步加工产品，经国家列为重点发展的科技领域之一，国家发改委、科技部、商务部、国家知识产权局于2011年颁布《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南》，其中一项为“通用塑料改性技术”。由此，改性塑料行业进入井喷式爆发期，根据中商情报网分析，2018年至2021年，我国改性塑料市场规模由人民币2,250亿元提升至人民币3,602亿元，年复合增长率16.98%。2022年改性塑料市场规模有望达到人民币4,152亿元。

  凭借其轻量化、耐腐蚀、阻燃性、耐热性、绝缘等性能，改性塑料的下游应用领域不断扩展：在健康防护领域，可应用于食品包装、医疗防护等方面；在轨道交通领域，可应用于外饰、结构件以及缓冲材料；在家居建材领域，改性塑料是电动工具、安防设备等产品的重要组成部分；在航空航天、军工等领域，改性塑料同样有着广泛的应用。

  近年来，我国石油化工企业不断加强产品的自主研发，首次带动国内改性塑料行业整体创新速度明显加快。随着我国近年来持续推动经济转型和产业升级的时代背景下，中高端改性塑料的进口替代需求愈发迫切；同时，国家出台了一系列鼓励产业发展的政策，具体包括《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012—2030年）》等。这些都为国内具有较强技术实力的行业龙头企业提供了良好的发展机遇。

  成核剂作为聚丙烯塑料生产升级的重要原材料，其需求量出现快速增长。根据MarketsandMarkets公司从聚合物类型、终端用途及区域性等方面对全球成核剂市场及澄清剂市场进行了全面分析，分析指出在包装、消费品及汽车等应用中越来越多地使用聚合物有望推动对塑料添加剂的需求，并预测到2026年该市场将达到44.5亿美元规模。

  同时，随着国内聚丙烯生产逐步向高端化发展，高性能聚丙烯占聚丙烯整体比重在逐步提升，我国高度重视高性能树脂与改性塑料等新材料产业的发展，相继出台了一系列鼓励产业发展的政策，具体包括《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》、《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》、《新材料产业发展指南》、《国家重大科技基础设施建设中长期规划（2012—2030年）》等，其中工信部等六部门联合印发的《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》指出石化化工行业应完善创新机制，形成“三位一体”协同创新体系。强化企业创新主体地位，加快构建重点实验室、重点领域创新中心、共性技术研发机构“三位一体”创新体系，推动产学研用深度融合。优化整合行业相关研发平台，创建高端聚烯烃、高性能工程塑料、高性能膜材料、生物医用材料、二氧化碳捕集利用等领域创新中心，强化国家新材料生产应用示范、测试评价、试验检测等平台作用，推进催化材料、过程强化、高分子材料结构表征及加工应用技术与装备等共性技术创新。支持企业牵头组建产业技术创新联盟、上下游合作机制等协同创新组织，支持地方合理布局建设区域创新中心、中试基地等。

  产业利好政策的持续推进及国内厂商不断改进生产技术和工艺，将有力带动了国内成核剂市场的进一步发展及此类产品进口替代的不断提升。

  聚氯乙烯具有良好的物理性能和化学性能，广泛应用于管道、型材、板材等塑料建材、电线电缆、人造革、装饰材料及薄膜等生产领域。合成水滑石作为聚氯乙烯生产用的热稳定剂和聚烯烃树脂生产用的卤素吸收剂，在树脂材料应用空间极大。另外，国家加大PVC材料的绿色转型，合成水滑石作为绿色、无毒、环保型助剂，在树脂制品领域的应用将越发普及。

  合成水滑石作为聚氯乙烯生产用的环保型热稳定剂，随着国家行业标准的实施，对含毒性热稳定剂具有较大的替代空间。我国热稳定剂种类消费结构与欧美发达国家相比差异巨大，美国及欧盟早已实现铅盐类热稳定剂替代的目标。美国已从技术上替代了含铅热稳定剂；欧盟于2016年1月1日开始全面禁止使用铅盐类重金属热稳定剂、2022年7月1日对电子电机设备中危害物质禁用指令（ROHS）生效。

  目前我国规定了部分产品禁止使用铅盐类热稳定剂。例如，我国国家行业标准已禁止饮用水管材的铅的使用；室内装饰装修材料门、窗也出台国家标准限制铅含量；《国家鼓励的有毒有害原料（产品）替代品目录（2016年版）》（工信部联节〔2016〕398号）鼓励钙基复合稳定剂及锌基复合热稳定剂替代铅盐稳定剂及钡镉锌热稳定剂，并明确钙基复合稳定剂及锌基复合热稳定剂主要成分为合成水滑石。

  汽车行业和家电行业是“以塑代钢”最具增长潜力的应用领域。在节能环保的背景下，汽车轻型化是汽车行业发展的重要方向。

  聚丙烯凭借其质量轻、强度高、电绝缘性能优异、化学稳定性能优良等特性，已成为家电行业仅次于钢材的第二大类原材料。根据《塑料加工业“十四五”发展规划指导意见》和《塑料加工业“十四五”科技创新指导意见》，作为未来五年我国塑料加工业发展的指导性文件和实现塑料制造现代化国家目标的行动纲领，坚持“五化”科技创新方向，即功能化、轻量化、精密化、生态化、智能化。

  相较于传统的食品接触材料PET和PS，添加透明成核剂改性后的PP不仅具备同样的透明度，而且具备更为优越的耐热性能（热变形温度一般高于110℃，PET与PS材料一般低于90℃），能够有效避免高温下的有毒物质释放，是更加环保和安全的食品接触材料。公司透明成核剂产品已获得全球主流食品接触材料标准认证，可广泛用于食品接触材料中，如微波炉餐具、透明热饮杯、一次性快餐汤碗等产品。

  随着国民对健康防护需求量激增，生产高品质防护用品的高性能树脂需求量也呈爆炸式增长。成核剂生产的高透明聚丙烯材料和使用高透明合成水滑石生产的高透明聚氯乙烯材料，能够满足医疗用品对于安全性、稳定性、高透明和抗冲击的性能需求，目前已广泛应用于注射器、护目镜、血浆袋、输液管等器械中。例如，高性能聚丙烯树脂为熔喷布的原材料，聚丙烯的结晶程度对口罩性能有着重要的影响。通过加入成核剂，提高聚丙烯树脂的结晶程度，使树脂的晶核尺寸变小，材料规整度更高，可使产品驻极效果更好，能有效提高熔喷布质量，口罩过滤率更高。

  婴幼儿用品高度注重原材料的安全、环保属性。相比传统的PC材料制婴幼儿奶瓶（含有致癌和诱发性早熟的双酚A），添加透明成核剂制造的聚丙烯材料奶瓶不含双酚A，更有助于保障婴幼儿健康。合成水滑石产品可用于婴幼儿用聚氯乙烯制品，替代传统含毒的铅盐热稳定剂，对提升婴幼儿用品的安全、环保属性有着重要意义。

  随着农业产业化发展，农用设施的需求趋于多样化，比如需具备流滴消雾、高保温、转光、散光、长寿命、防尘性和高透光等各类特性，合成水滑石因其优越的产品性能被广泛应用于农业设施领域，比如高端产品领域中使用期限长的大棚膜、水管、喷滴灌设备、无土栽培载具等农业设施。

  随着农业产业化发展，农用设施的需求趋于多样化，比如需具备流滴消雾、高保温、转光、散光、长寿命、防尘性和高透光等各类特性，合成水滑石因其优越的产品性能被广泛应用于农业设施领域，比如高端产品领域中使用期限长的大棚膜、水管、喷滴灌设备、无土栽培载具等农业设施。

  公司拥有国内领先、国际先进的技术和产品，是成核剂领域国内规模最大的领先企业，是国际技术领先的合成水滑石和复合助剂生产厂商。

  在成核剂领域，伴随国家“碳达峰、碳中和”政策的引领，新能源配套设施逐步完善，由于聚丙烯改性使用量在整车塑料使用量中占比高达40%以上，是车用塑料使用量最高的类别，拉动了聚丙烯抗冲共聚需求的主要能动力。另外，医用耗材及医疗器械需求量不断激增，带动聚丙烯医用透明料需求，成为了聚丙烯透明料需求带来新需求点。加之国内人口老龄化问题逐步被重视，对医用透明及医用无纺布需求也将呈现稳定增长趋势。根据中信证券研究部数据，2021年国内成核剂国产化率约为27.1%；根据卓创资讯（301299）市场数据，国产成核剂的进口替代率近年来持续提升，2010年以来，以公司为代表的国产成核剂厂商陆续成为了中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油等国内主要的大型能源化工企业的成核剂供应商，加快了进口替代的实现进程。

  在合成水滑石领域，通用合成水滑石已规模供应世界知名热稳定剂生产企业艾迪科、百尔罗赫等；在高端的应用领域，包括能源化工企业的聚丙烯树脂生产领域以及高透明聚氯乙烯的生产领域，国内企业使用的仍然以进口合成水滑石为主，主要从日本的协和化学、堺化学等企业进口，公司研发的三元高透明合成水滑石正逐渐在高端市场中替代进口产品；另外，公司的合成水滑石产品是中国石化在使用进口合成水滑石外，唯一指定使用的国产合成水滑石，推动了合成水滑石进口替代进程。随着市场对更加环保、安全的产品需求量快速增加，下游应用需求的不断扩大，我国合成水滑石市场发展势头日益强劲，公司行业景气度将持续提升。

  在复合助剂领域，公司已为中国石化、中国石油、中海壳牌、延长石油、万华化学（600309）、恒力石化（600346）等重要能源化工企业提供超过100种满足不同高性能树脂材料开发生产需要的复合助剂产品，具备深厚的复合助剂产品配方技术开发能力和高质量的产业化能力。

  报告期内，公司的核心技术产品销售快速增长，在国内对成核剂、合成水滑石的进口替代率正逐年提升。

  3.报告期内新技术、新产业（300832）、新业态、新模式的发展情况和未来发展趋势

  伴随碳达峰、碳中和目标的提出，公司通过采用清洁环保原料——氢氧化铝、氢氧化镁/氧化镁和二氧化碳合成水滑石，实现合成过程不产生副产物，不需要漂洗，反应用水可循环使用，不产生废水，节能环保。克服了传统合成工艺在生产过程中产生大量含盐废水，处理费用高昂，且能耗大，不利于环保的问题。新技术合成的水滑石，粒径小、分布窄、化学稳定性、绝缘性和阻燃性好。绿色清洁环保合成技术，是实现可持续发展和碳达峰、碳中和的根本途径。

  近年来，随着快递物流和外卖等的蓬勃发展，包装领域市场需求巨大，包装领域是目前薄壁注塑最主要的应用领域，因而带动了薄壁注塑市场的迅猛发展。薄壁注塑要求高温、快速成型，而羧酸钙盐增刚成核剂不仅具有优良的增刚成核效果，而且具有透明性、高热稳定性和成型尺寸稳定性，广泛应用于薄壁注塑领域，成为不可或缺的薄壁注塑增刚成核剂。目前，羧酸钙盐增刚成核剂市场为国外所垄断，价格昂贵。公司自主研发羧酸钙盐增刚成核剂，实现进口替代。

  工业和信息化部、国家发展和改革委员会等六部门联合发布《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展指导意见》，明确差异化特色化带动产品结构调整，强链补链项目迎来发展时机，化工新材料发展恰逢其时。《意见》在构建创新中心、攻克核心技术、提升产品质量等方面多次提及高端聚烯烃、高性能工程塑料、高性能橡胶、专用润滑油脂、生物基材料等，并提出化工新材料自给率超过75%的目标，体现了对石化下游高端产品的重视和发展决心。

  国家发展改革委国家统计局发布的《关于进一步做好原料用能不纳入能源消费总量控制有关工作的通知》，明确“用于生产非能源用途的烯烃、芳烃、炔烃、醇类、合成氨等品的煤炭、石油、天然气及其制品，属于原料用能范畴。”这一政策将为石化产业高质量发展腾挪出一定的空间和潜力，尤其是为化工新材料、高端精细化学品、医用化学品、高纯试剂等这些为高端制造业和战略性新兴产业配套，为“卡脖子”的高性能材料和专用化学品腾出了发展空间，提供了新的机遇。

  中国塑协落实贯彻编制《中国塑料工业绿色发展纲要（2022版）》，引导推动行业降低生产能耗与VOC排放，推广“可循环、易回收、可降解”技术，推进绿色化、单材化和易回收产品设计，为行业生态化建设提供方向指导。

  党第二十次全国代表大会提出“推动绿色发展，促进人与自然和谐共生”，二十大报告强调“实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式”。

  随着全球气候变暖的共同威胁和传统化学给人类带来的安全环境危害，环境保护意识的不断增强，人们对塑料制品的环保要求不断提高，下业对产品环保要求日益严格，部分技术含量较低或不符合环保要求的产品预计将会逐步被具有更优良性能、更符合环保要求的改性塑料材料所替代。

  最近欧洲化学工业理事会发布了《2050年化学工业愿景》研究报告，提出到2050年欧洲及欧洲化学工业将率先实现温室气体近零排放。中国政府也郑重宣布了“30、60”目标，绿色低碳发展正在引领全球经济的新未来，并促进改性塑料行业的发展。在“碳达峰”“碳中和”的战略目标下，绿色、低碳发展将成为塑料行业未来发展的主旋律。

  随着“十四五”的逐渐推进，新型工业化、信息化、城镇化、农业现代化进程将逐步加快，国内市场的需求增长将拉动改性塑料相关产业链的质量提升与深化发展，推动技术创新与产业升级。

  消费升级作为传统行业与新兴领域带来高速发展，带动对上游改性塑料的需求。随着下游领域对材料的性能要求不断提高，改性塑料正逐步替代通用塑料与传统材料，成为支持产业发展的重要新材料之一。另外，随着下游领域对材料的性能要求不断提高，改性塑料正逐步替代通用塑料与传统材料，成为支持产业发展的重要新材料之一。改性塑料的发展主要依托于下游产业的发展，现阶段改性塑料制品的下游应用领域较为广泛，包括、汽车、家电、医疗卫生等领域，同时新能源等新兴领域对于改性塑料制品的需求也逐渐提升。

  化工新材料是人类进行生产的最根本的物质基础，也是人类衣、住、行以及日常生活用品的最重要原料。目前，新材料技术正在向个性化、绿色化、复合化和多功能化的方向发展。金属、陶瓷、高分子复合材料技术快速发展，石墨烯材料、纳米材料、柔性显示材料、仿生材料、超导材料、智能材料、拓扑材料等层出不穷。当前，世界化工新材料的研究，已经进入了一个以结构功能关系为研究主线，以功能分子设计、合成到结构组装为特点的新阶段。化工复合材料将可能是解决未来航天、航空、汽车、高铁和高端制造业的“皇冠”材料。谁在新材料创新技术上取得领先的突破，谁就能在今后若干年内取得市场份额的优势。

  公司坚定落实“专注核心、顺势应需、善于发现、勤于研究、勇于试错”的研发创新理念，不断加大科研技术投入和资源支持，搭建科技创新平台，配备一系列先进实验分析仪器和检测仪器；培养专业过硬的研发队伍，多渠道引进国内外优秀人才；注重产学研联合攻关，推动自主创新技术标准化，联合国内行业主体推进国家标准、行业和团体标准的修订。

  截至2022年12月31日，公司共计获得现行有效的境内外发明专利共49项，其中报告期内新增中国1项、欧洲9项、沙特阿拉伯2项、巴西1项合共13项发明专利授权，并有12个科研项目已完成验收结题。

  报告期内，公司在研项目合计17项，其中已完成并验收结题项目12项，试验及试生产阶段5项。

  公司一直致力于实现我国高分子材料的高端化与自主化，是一家生产制造环保、安全、高性能的特种高分子材料助剂产品的高新技术企业。经过多年的发展，呈和科技已形成生产技术、研发创新、资质认证优势等核心竞争力，得到了国内外大型客户的认可，报告期内，公司的业务规模增长，品牌影响力和知名度持续增强，产品和技术不断发展，具体表现如下：

  公司通过自主研发，已具备超过200种不同型号的成核剂、合成水滑石及复合助剂规模化生产能力，较之国内其他厂家，公司产品线更为齐全，拥有为下游优质客户提供一站式原料供应的能力。

  公司产品可显著提高通用树脂产品的光学、力学性能并提升树脂产品稳定性。目前公司核心产品核心指标和应用性能方面已经达到国际先进水平，部分更是达到国际领先水平，公司的产品性能具备进口替代的能力，产品质量安全可靠，得到国内外大型能源化工企业的广泛认可。

  公司研发技术产业化处于行业领先水平。首先，公司自主研发创新产品生产工艺，覆盖超过200种细分产品型号并实现量产；其次，公司通过对传统生产工艺、配方的不断改进完善，能够有效提升产能；另外，公司基于对技术工艺的深入理解，从上游原料、材料助剂生产技术，以及副产物资源化利用方面进行系统性考虑，逐个产品进行工艺革新和提升，提高自动化水平，实现绿色化新工艺；最后，公司具备根据客户个性化需求研发复合助剂产品配方的能力。

  公司拥有一批专业技能强、行业经验丰富的高素质管理和研发技术人员。公司总工程师赵文林为化工工艺正高级工程师，多年来致力于聚合物等高分子材料助剂的研究开发工作，是公司多项国内外授权专利的发明人，主持承担了广东省产学研重大项目、广州市产学研重大项目等二十多项科技项目，开发了几十个高技术产品。同时荣获广州市科学技术进步三等奖，2022年广东省石油和化学工业协会科学技术突出贡献奖，是广州市新材料技术专家库专家，广州市高层次人才-优秀专家、中国塑料加工行业十三五先进科技工作者、2022年广东省企业“创新达人”。

  公司研发中心经广东省科技厅及广州市科创委认定为“广东省塑料助剂工程研究开发中心”“广州市塑料助剂工程研究开发中心”，公司与中山大学、广东工业大学等高等院校搭建产学研高端科研平台，并成为上述院校的产学研合作基地。报告期内，广东工业大学-呈和科技股份有限公司联合培养研究生示范基地经广东省教育厅认定为“2022年广东省联合培养研究生示范基地”，该基地主要针对材料与化工等专业的硕士研究生进行联合培养更多高素质实践型技术创新人才。

  公司始终坚持以技术创新为动力，以前瞻性的战略眼光，对行业相关技术进行高投入的持续研究，形成了大量具有自主知识产权的科研成果，主要包括专利技术和复合助剂配方。公司具有全球化的知识产权布局，并凭借过硬的产品研发创新实力和国际先进的生产工艺，深耕知识产权沃土，扎实推进知识产权强企建设。报告期内，公司知识产权创造、运用、保护、管理能力取得全面发展，经评定为“2022年度广东省知识产权示范企业”“2022年度中国石油和化工行业知识产权示范企业”，在行业内知识产权综合竞争优势突出，形成一定影响力和标杆性示范作用。

  复合助剂配方也是公司核心竞争力的重要体现。复合助剂配方的形成需要反复试验，配方开发能力需要长期、持续的研发投入，体现一个企业的技术和人才积淀。此外，配方不是一成不变的，需要根据客户的生产条件及时进行相应的调整，应对客户需求的快速响应能力、服务能力也体现在复合助剂配方的调整和再开发等方面。公司组织技术人员及销售人员，对下游客户的使用进行研究分析，为客户开发树脂材料专用料提供配方技术支持，并帮助客户解决生产过程中的助剂使用问题，从而拓展了产品应用领域并增加了客户的粘性。

  公司多年来一直注重产品生产技术的革新与工艺的改进优化。围绕反应工序优化、反应操作简化、反应条件精细控制等核心工艺，公司实现了在提高产品投入产出率及产品质量的同时降低原料和能源的消耗。公司目前采用的生产装置、设施、设备、中试装置和化学反应釜等均根据生产线、优质且稳定可靠的客户资源

  成核剂、合成水滑石等高分子材料助剂作为树脂材料性能改进的核心关键原料，进入下游优质客户的供应商体系之前，需要经历长期、严格的认证过程。客户为保证自身供应链的稳定，会对供应商的产品质量、持续供货能力、环保达标情况、售后服务等因素进行严格考察。

  公司以先进的产品，优质的服务赢得了众多大型能源化工公司以及树脂材料制品制造商的信赖。长期的信任合作使公司获得了丰富的大客户资源，并不断通过对现有大型客户的持续拓展获得优势。

  （1）公司注重环境保护、社会责任及产品使用安全。公司核心产品符合全球主要国家与地区的食品接触材料标准与法规，包括我国国家卫生与健康委员会、美国食品药品监督管理局、日本厚生劳动省、欧盟等机构颁布的标准与法规。公司是首家通过美国食品药品监督管理局食品接触物质审批的国内企业，且为目前通过该审批最多的中国企业。

  （2）聚丙烯工艺装置作为能源化工企业的上游生产装置供应商、技术授权方，对聚丙烯生产过程中添加的助剂有严格的要求及标准。公司核心产品取得了全球聚丙烯主流工艺装置Novoen以及Unipo的技术准入资格。一方面体现了公司的产品技术及质量已达到国际先进水平，符合聚丙烯主流工艺装置国际性技术标准要求；另外一方面也有利于公司产品在能源化工领域的业务延伸与市场推广。

  （3）公司通过了“携手实现可持续发展”TFS评估认可，达到了国际领先化工行业的供应链标准。

  （4）公司具备产品境外准入认证，如欧盟REACH、韩国K-REACH、土耳其KKDIK等，全球的产品准入认证有利于公司开拓国际市场、更好地服务全球客户，为公司提升国际竞争力奠定了坚实的基础。

  (二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措施

  公司所生产的成核剂、合成水滑石属于新兴的精细化工领域，具有技术高度密集的特点。为了保持技术优势和竞争力，已掌握领先技术的企业会通过及时申请专利的方式形成核心技术护城河。

  截至报告期末，公司共拥有49项授权发明专利，但仍不能排除未来因公司知识产权被侵犯，或因公司非专利技术应用侵犯竞争对手知识产权，从而与竞争对手产生知识产权诉讼纠纷或被有关监管部门处罚的风险。该等风险或将影响新产品开发和专利申请，进而对公司的正常经营活动产生不利影响公司业绩。

  此外，公司不排除未来任何第三方对公司专利提出无效宣告请求。如果公司专利被宣告无效，则公司被宣告无效的专利或其权利要求中公开的技术点存在被竞争对手模仿的风险，将会对公司技术保护产生一定不利影响，进而可能会对公司生产经营产生不利影响。

  公司所处的细分行业高分子材料助剂行业，属于典型的技术密集型行业。公司基于自主研发的核心技术开展生产经营，生产的产品具有较高的科技创新含量。报告期内，核心技术对应产品收入占比为81.60%。如果公司在经营过程中因核心技术信息保管不善、专利保护措施不力等原因导致核心技术泄密，公司产品将被竞争对手所模仿，从而损害公司的竞争优势，并对公司生产经营带来不利影响。

  公司产品是形成高性能树脂材料所需的高透、高刚或高韧性能的关键材料。因此，能否获得大型能源化工企业和塑料加工企业客户的核心要素是产品质量。

  若公司的内部质量控制无法跟上公司经营规模的扩张，导致产品出现质量问题，将会影响公司的市场声誉，进而降低大型客户对公司的信任感，从而对公司的持续经营产生不利影响。

  由于公司生产涉及化学合成过程，会产生一定的“三废”污染物且生产工艺所需辅料涉及危险化学品，公司的日常经营存在发生造成环境污染或其他违反环保法规及发生安全事故导致人员和财产遭受重大损失，并因此被相关主管部门施以处罚的风险，进而可能对公司的正常生产经营活动产生不利影响。

  同时，为适应不断提高的环境保护、安全生产要求，公司的环保、安全生产合规成本亦不断上升，将在一定程度上增加公司的日常运营成本。

  报告期内，公司的毛利率为41.89%。公司毛利率水平受客户结构、产品结构、原材料价格、员工薪酬水平、产品优良率、产能利用率、下游高端树脂材料的发展状况等多种因素的影响。如上述因素发生持续不利变化，将对公司的毛利率水平和盈利能力产生不利影响，公司存在毛利率下降的风险。

  报告期期末，公司应收账款账面余额为人民币15,037.12万元，占当期营业收入的比例21.64%。随着公司未来销售规模的进一步扩大，应收账款金额或将相应增加。若客户未来受到行业市场环境变化、技术更新及宏观政策等因素的影响，经营情况或财务状况等发生重大不利变化，公司应收账款产生坏账的可能性将增加，从而对公司的生产经营产生不利影响。

  报告期内，公司来源于境外的主营业务收入为人民币13,385.04万元，占主营业务收入比重为19.27%，相应的汇兑损益为人民币297.24万元。公司境外销售业务均以外币结算，相关汇率的波动将直接影响公司境外销售业务的毛利水平和汇兑损益。若公司未来境外销售业务规模持续扩张，而公司不能采取有效的汇率应对措施，则汇率大幅波动可能导致公司境外销售业务的毛利率下降和汇兑损失增加，从而降低公司未来的盈利水平。

  报告期末，公司应收票据及已背书转让但尚未终止确认的应收票据合计金额为人民币12,823.72万元。如果公司收取的银行承兑汇票的出票单位或承兑银行在未来资信状况发生恶化或丧失付款能力，将存在部分货款不能及时回收或发生坏账损失的风险。

  公司所生产的成核剂、合成水滑石属于新兴的精细化工领域，技术门槛高，国内市场以进口产品为主，国内具备规模化生产能力的企业较少。

  但随着市场需求的不断扩大，行业自身技术的持续进步，成核剂、合成水滑石产业面临着良好的行业发展机遇，现有市场参与者扩大产能及新投资者的进入，将可能使市场之间的竞争加剧。如果公司不能准确把握行业发展规律，并持续技术创新，改善经营管理以开发创新产品与工艺，提升产品质量，降低生产成本，则可能对公司的盈利能力造成不利影响。

  公司高分子材料助剂产品的客户以中国石油、中国石化等大型能源化工企业为主。该类客户行业地位高、生产规模大，对原材料的性能具有较高的要求。面对前述客户，公司经营的高分子材料助剂通常不仅需要经过长期审慎的论证、测试后，才能应用于客户的生产中，而且需要持续、稳定地达到客户质量要求。因此，公司业务拓展受下游客户影响较大。

  复合助剂的生产原理属于行业共性技术，其生产过程是通过物理混合完成的，进入行业的技术门槛相对较低，市场竞争较为激烈。一旦有其他公司突破了具体生产控制工艺，掌握了配方设计能力，则公司该类产品的竞争优势或被削弱，从而可能对公司的经营业绩产生不利影响。

  公司主要原材料芳香醛、抗氧剂和芳香羧酸均需要对外采购。受环保监管趋严和上游原料扩产需要一定周期等因素影响，公司部分主要原料价格有所上涨。如未来主要原材料价格发生大幅上涨，而公司未能通过技术创新等方式应对，将可能对公司的经营业绩产生不利影响。

  此外，公司自主产品的采购模式为“以销定产，以产定采”。在销售和生产计划排定的情况下，若供应商未能按照约定时间向公司交付采购的原材料，这将可能会影响到公司的生产销售计划，亦将对公司的生产经营产生不利影响。

  当前世界形势复杂动荡，全球经济出现滞胀衰退风险，新一轮产业变革正在重塑全球经济结构，国际竞争加剧、地缘政治冲突等不确定事件给全球经济带来剧烈动荡，主要发达经济体加息与强势美元效应叠加，全球金融市场调整压力加大。面对错综复杂的宏观形势和异常严峻的发展环境，当前全球的宏观经济形势仍然存在一定的不确定性，若国际宏观政策发生不利变化可能对公司经营业绩造成不利影响。

  详情见本报告“第三节管理层讨论与分析”之“二、报告期内公司所从事的主要业务、经营模式、行业情况及研发情况说明”之“（三）所处行业情况”的相关内容。

  公司以“创新为源，品质为臻”为经营理念，注重产品绿色、环保、安全，坚持技术创新，抓住我国高性能树脂材料市场快速发展的契机，继续以成核剂、合成水滑石、复合助剂等产品为重点和导向，扩大产销规模、丰富产品种类；以品质铸造品牌，工艺精益求精，充分利用自身专业知识和技术储备，针对客户需求提供专项技术支持和解决方案；充分利用多年来积累的销售网络、配送网络、品牌影响力，持续引进人才，加大研发力度，开发我国尚需进口的其他高分子材料助剂品种，夯实公司的发展平台。通过坚持自主技术创新，大力推动成核剂、合成水滑石等特种高分子材料助剂国产化和进口替代进程；适当运用收并购等外延式投资方式，进一步丰富公司特种高分子材料助剂产品种类，实现产品协同效应，扩大应用领域。公司将始终致力于打造高分子材料助剂行业安全环保的产业链和国际供应链。

  公司将以原有研发中心为基础，在广州南沙组建新的研发中心，建立研发中心大楼，多渠道引进国内外优秀人才，配备机理及小试、中试实验室，配备齐全的检测仪器和设备；同时持续完善激励研发积极性、提高研发水平和服务研发人才的研发管理体制，让有能力的人担当项目带头人，形成积极的研发氛围，为公司研发活动提供高效的创新平台。

  研发中心将至少开展三方面的研究：一、现有产品的生产技术和工艺改进，提升产品质量和劳动生产率，节能降耗，降低生产成本；二、前瞻性产品的研发，在原有的产品基础上，深入开发高熔指、高模量、高抗冲专用成核剂以及功能性合成水滑石，使公司具有持续的产品潜力；三、通过技术支持和配方设计，利用自主产品，开发与大型能源化工企业聚烯烃专用料配套的功能性复合助剂。

  新产品开发过程中，同步致力于建立自主开发与合作共赢的研发体系。在工艺技术创新和产品开发过程中，积极开展与大学、科研院所的技术合作，借助这些科研平台开展更广范围的特种高分子材料助剂开发研究工作。

  公司为了保持稳健增长，将进一步扩大产能规模、丰富产品种类、提升市场占有率。公司关于成长性的具体规划如下：

  （1）公司正投资建设科呈新材料新建高分子材料助剂募投项目，将根据募集资金管理相关规定，严格管理募集资金的使用。项目投产后，将显著提升公司主要产品的产能，市场占有率进一步提升、降低公司相关产品的平均生产成本、增强公司产品市场竞争力、扩大公司业绩规模。未来，随着募集资金投资项目的逐步投产和公司中长期发展计划的逐步实施，公司规模化生产效益将进一步显现。

  （2）为进一步提高募集资金的使用效率，扩产增效，提高产品竞争力，迎合市场的需求变化。报告期内，公司发掘现有生产基地的潜能，对白云厂房内部及生产辅助等设施进行技术优化和增产改扩建，提升产品产量，以能更好地促进高分子材料助剂产业发展。

  公司目前是中国石化、中国石油等国内大型能源化工企业的供应商，并已进入包括北欧化工、韩华道达尔在内的多家国外大型能源化工供应商网络。公司将以此为基础，巩固并开拓新的客户资源，对这部分优质客户资源，从市场分析、客户信息、潜在需求、业务机会、合作空间等进行全面的分析并以此为依据制定工作计划，定期对客户的需求及购买行为进行科学的分析，及时调配公司资源确保计划的实施，保障对关键客户的服务及产品需求，并以此为基础一直在优化、调整关键客户资源。

  公司将进一步加强面向全球的营销网络建设，在现有欧洲、韩国、美国、泰国、中国台湾、新加坡的基础上，逐步优化俄罗斯、印度、南美等地区的销售渠道；在构建全球化营销网络的基础上，加大品牌推广力度，加强公司在国际国内市场的品牌地位及影响力。未来随着塑料行业的快速增长，公司将抓住市场需求增长机遇的同时为客户提供高效、便捷、更有竞争力的产品和服务。

  公司将继续加强资质认证工作，以保证在资质认证方面处于同行业领先地位，如绿色工厂认证、能源管理体系认证、信息安全体系认证等。

  公司将在过往建设与生产的基础上，以安全生产为出发点，坚持生产安全第一的硬性要求，以全员安全生产第一、效率第二为原则，导入现代化工制造方法与理念，加强建立健全“全员参与、全过程控制、数据分析、体系保证、持续改进”的科学全面生产质量管理体系；实现生产过程环保、安全、可控、高效，降低事故发生的风险，真正实现环保、安全可持续发展。

  为了进一步丰富公司产品结构，扩大业务规模，将公司做大做强，公司一直坚持通过加大研发、技术创新提升公司的内生性发展，同时也积极对外寻找和公司主业形成协同效应、具备技术优势、市场优势、安全环保型生产的基本工艺及高赋加值的产品，希望通过上市公司的投融资平台优势，多元化资本运作方式加快外延式发展实现公司纵向延伸与横向拓展的战略目标，进一步完善业务和产品布局，提高公司市场竞争力和抗风险能力。

  证券之星估值分析提示新产业盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示卓创资讯盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价偏高。更多

  证券之星估值分析提示中国石化盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示中信证券盈利能力良好，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示万华化学盈利能力优秀，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示恒力石化盈利能力良好，未来营收成长性较差。综合基本面各维度看，股价合理。更多

  证券之星估值分析提示中国石油盈利能力一般，未来营收成长性一般。综合基本面各维度看，股价偏低。更多

  证券之星估值分析提示呈和科技盈利能力优秀，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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