秒懂上市公司——再升科技（603601）

  再升科技前身成立于 2007 年，2015 年在上交所挂牌上市，致力于微纤维玻璃棉及其制品的研究。再升科技自成立以来专注于超细纤维、膜材、吸附材料以及吸音绝热材料等新材料的研发和应用，以材料为基石，深度挖掘材料的优势性能，先后于 2009、2013年获评高新技术企业、重庆市创新型企业，2018 年获得国家企业技术中心认证；公司通过成立宣汉正原、收购重庆纤研院、纸研院、苏州悠远、深圳中纺股权，设立重庆宝曼、朗之瑞，合资设立松下新材料子公司，与曼胡默尔达成合作等，不仅实现微纤维玻璃棉从材料到应用端的全产业链布局，同时拓展了核心过滤材料和节能材料产品。

  再升科技的产品有上游材料——微纤维玻璃棉；中游制品——玻璃纤维滤纸、低阻熔喷滤料、PTFE 滤膜、真空绝热板芯材（VIP 芯材）、高比表面积电池隔膜（AGM 隔板）；下游设备——空气进化设施等，为工业与民用、医疗、电子、农牧业、室内空间、军工、航空航天等领域提供“干净空气”和“高效率节约能源”的应用产品及解决方案。

  公司控制股权的人和实控人为郭茂先生，通过股权激励绑定核心高管及员工。截至 2023年中报，公司第一大股东及实控人为董事长郭茂先生，持股票比例为 36.4%；第二大股东为上海广岑投资中心（有限合伙），持股票比例为 6.2%，为公司前身再升发展 2010 年增资所引入的股东。此外，公司分别于 2019 年和 2022 年设立两期股权激励计划，激励对象包括公司及子公司高管、其他管理层、中层管理人员、核心业务人员等，实现利益共享。

  公司通过直接控股或参股多家子公司扩大经营事物的规模，实现产业链延伸。公司上市初期业务以外销玻璃纤维滤纸和 VIP 芯材为主，辅以少量的微纤维玻璃棉和 AGM 隔板业务；公司自 2015 年开始步入多元化快速扩张阶段，经营事物的规模延伸至干净空气产业链和相关节能材料产业链。截至 2023 年中报，公司下属 9 家二级全资子公司，5 家二级控股子公司，多家孙公司和合资公司，业务涉及微纤维玻璃棉产业链多个环节。

  公司 2022 年业绩承压，2023 年以来收入与利润增速均出现修复，干净空气板块表现亮眼。公司近 10 年营收增速 CAGR 为 26.6%，2022 年业绩承压，实现营业收入 16.2亿元，同比下滑 0.4%，归母净利润 1.5 亿元，同比下滑 39.8%；公司近两年营收增长放缓，其中 2021 年主要是受到 2020 年贡献主要营收增量的口罩及熔喷产品的收入规模大幅度地下跌的影响，2022 年营收较 2021 年基本持平。2023 年以来公司收入与利润情况出现修复，单 23Q2 实现营业收入 4.4 亿元，同比+5.3%，较 Q1 加快 2.8pct，实现归母净利润 0.5 亿元，同比-5.3%，较 Q1 同比降幅缩窄 38.6pct。

  公司 2022 年海外收入占比为 32.3%。公司 2022 年国内实现主要经营业务收入 10.8 亿元，同比+2.0%，海外实现主要经营业务收入 5.1 亿元，同比-4.0%。公司致力于打造干净空气领域的国际一流品牌，在国内重庆、东莞、苏州、四川设立四大制造中心，产品远销国内及海外数十个国家和地区，2022 年国外营收同比下滑主要是受到转口贸易的保温节能产品同期大幅度减少的影响，若扣除转口贸易的保温产品，公司国外营收将较去年同比+25.3%。

  再升科技：我国过滤材料细致划分领域龙头，深耕微纤维玻璃棉制品等核心产品，形成干净空气和高效节能两大业务板块。公司主营的微纤维玻璃棉制品可为电子、农牧业、室内空间、航空航天等领域提供产品及解决方案，近 10 年营收增速 CAGR 为26.6%，公司 2022 年业绩受到猪舍新风应用放缓、转口贸易收入下滑、限电及大宗原材料成本上行等影响叠加，导致业绩出现阶段性下滑。

  公司是干净空气领域龙头，产业链一体化构筑成本优势，多元材料布局满足终端定制化需求。（1）子公司宣汉正原实现微纤维玻璃棉大规模量产，且毗邻普光气田，天然气采购成本优势突出；公司 2021 年玻璃棉实现产量 5.9 万吨，自产自用 2.1 万吨，用于生产滤纸等技术工艺技术要求较高的玻璃棉均为内部生产，保障高质量供应。

  募投项目完全投产后，公司玻璃棉产能将达到 12 万吨。（2）核心产品玻纤滤纸为高端过滤器常用滤材，预计未来两年大陆洁净室行业规模增长有望带来 37 亿元的滤纸市场需求，若考虑替换需求将逐步提升。在建产能全部投产后公司滤纸年产能将达到 22000 吨。（3）公司形成滤纸、高效 PTFE 膜、低阻熔喷滤料三大滤材全面布局，可为计算机显示终端提供多材料、定制化的干净空气解决方案。（4）公司公告向曼胡默尔转让悠远环境 70%股权，曼胡默尔产品集中在再升滤材下游的设备环节，2022 年总营收 48 亿欧元；公司向曼胡默尔批量提供高品质滤材，有利于拓展在新能源汽车领域的布局以及干净空气业务全球化拓展，打开中长期成长空间。

  高效节能前景广阔，立足 VIP 芯材+AGM 隔板稳步扩张。（1）公司生产的 VIP 芯材是真空绝热板的核心部件之一，冰箱能效政策严格化将推动真空绝热板更广泛的应用；公司具备干法生产 VIP 芯材技术，通过设立合资公司绑定客户，并通过转口贸易形式供应海外需求。（2）AGM 隔板是铅酸蓄电池的专用核心材料，大范围的应用于动力电池和启停电池，公司已具备规模化生产能力，近年来成功进入 Exide、南都电源、超威、天能等主流电池生产企业合格供应商并取得订单，且与全球电池隔板巨头 MP 签署 AGM 隔板排他性销售《共识备忘录》，有利于国际影响力提升。

  深耕材料端，研发强化核心竞争力，加速高端国产替代和终端应用领域拓宽。隔音隔热毯产品已开始向中国商飞批量供应，应用于核电站的空气净化材料及装备成功实现国产替代进口，推出的微静电过滤材料可应用于室内空气治理，化学过滤材料可保障用户洁净生产环境，建筑保温玻璃棉可应用于多种建筑节能场景，无尘空调系统布局高端民用市场，公司加速向室内空间、高效农业与畜牧业、石油化学工业、工业设施、汽车等移动空间领域拓展，下游应用多点开花。

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