招商证券-科顺股份-300737-加码经销途径计提影响成绩承压

  ：明、重庆长命基地扩产，以及智能化晋级改造项目和补流。公司已有遍布全国的出产及研制基地网络，一起正在建造小型卫星工厂，逐渐进步配送功率，下降运输费用率。未来随公司经销占比进步、出产功率进步，全体本钱和费用还有进一步下降空间，有助于赢利率修正。考虑到本年防水职业竞赛加重，咱们调整对公司的盈。”

  3.公司2023年上半年完成收入/归母净赢利43.37亿元/0.61亿元，别离同比+4.73%/-75.21%，赢利增速低于收入增速，23H1公司计提财物及信誉减值预备合计1.61亿元（相应削减总赢利1.61亿元），影响半年度损益。

  8.全体商场需求不振，职业竞赛加重，原材料收购价格仍处于相对高位，叠加公司加大C端投入，致使赢利率有所下滑。

  10.本钱端，根据wind数据测算，23年上半年沥青均价同比+0.89%。

  12.23H1公司经营性现金流净额-7.54亿元，净流出额同比扩展11.16%；应收账款及应收收据余额57.27亿元，较年头添加8.49亿元；收现比/付现比别离为0.83/1.03，收现比/付现比均同比略增。

  14.直销途径方面，公司在全国成立了15家出售分公司，担任与大型房企的战略协作、当地防水建材商场的开辟以及严重工程的招投标。

  15.经销途径方面，公司针对“科顺”品牌自身、家装商场的“科顺家庭防水”品牌、堵漏修补商场的“科顺补葺”品牌，区别3个经销形式，别离为工建经销、民用经销、补葺经销。

  16.现在，公司已与全国30个省市的2500多家经销商建立了长时间安定的协作关系。

  17.后续，公司将继续加大经销商客户的开发和培养，进步经销商全国地级市覆盖率，以及对减隔震、修建补葺、雨水办理、光伏动力、抹灰石膏等特定范畴或产品的专项经销商弥补，有用进步经销收入占比，逐渐进步区县级商场占有率，完成途径下沉的战术方针。

  19.公司21.98亿元可转债融资已获注册批复并顺畅发行上市，募资投向主要是安徽滁州、福建三明、重庆长命基地扩产，以及智能化晋级改造项目和补流。

  20.公司已有遍布全国的出产及研制基地网络，一起正在建造小型卫星工厂，逐渐进步配送功率，下降运输费用率。

  21.未来随公司经销占比进步、出产功率进步，全体本钱和费用还有进一步下降空间，有助于赢利率修正。

  22.考虑到本年防水职业竞赛加重，咱们调整对公司的盈余猜测，估计2023-2024年EPS别离为0.31元、0.55元，对应PE别离为27.4x、15.3x，坚持“强烈推荐”评级。

  23.危险提示：地产和基建出资增速大幅度地跌落、原材料本钱大面积上涨、应收账款坏账危险、减隔震事务开展不及预期。

  中信建投-普莱柯-603566-23H1营收赢利逆势添加，聚集大客户及大单品营销成效显著

  安信证券-中航西飞-000768-2023年上半年公司均衡出产、按时交给，扣非后归母净赢利添加20.90%

  东方证券-康龙化成-300759-23H1成绩点评：成绩契合预期，老练事务具有较强耐性

  太平洋证券-当代缘-603369-特A类坚持敏捷添加，23年百亿方针可期

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